雖然生物醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)大，周期長(zhǎng)，回報(bào)倍數(shù)也沒(méi)有TMT那么高，但卻不像TMT那樣真正讓你血本無(wú)歸。
2016年12月6日-8日，由清科集團(tuán)、投資界主辦，聯(lián)想創(chuàng)投聯(lián)合主辦的“第十六屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇”在京舉行，匯集股權(quán)投資界巨匠精英，以趨勢(shì)、策略、行業(yè)角度剖析這個(gè)時(shí)代。
在消費(fèi)升級(jí)分會(huì)場(chǎng)的圓桌討論環(huán)節(jié)，仙瞳資本執(zhí)行合伙人劉靖龍，善德資本管理及創(chuàng)始合伙人陳玉喜，高特佳投資副總經(jīng)理、合伙人胡雪峰，中衛(wèi)基金董事總經(jīng)理、創(chuàng)始合伙人李文罡，浙商創(chuàng)投管理合伙人、執(zhí)行總裁劉冬秋，復(fù)星同浩資本創(chuàng)始合伙人、總裁劉琦開(kāi)，啟明創(chuàng)投投資合伙人唐艷旻，華蓋資本創(chuàng)始合伙人許小林，就“大健康，大機(jī)遇”進(jìn)行了探討。
以下為對(duì)話實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯整理：
大健康真的賺錢(qián)嗎?
唐艷旻：在國(guó)外我們看過(guò)一個(gè)報(bào)告，就是投TMT行業(yè)和生物醫(yī)藥行業(yè)做過(guò)一個(gè)比較，這兩個(gè)行業(yè)差別是非常大的：TMT成長(zhǎng)特別快，估值也是翻得比較高，但是失敗率也非常高的；生物醫(yī)藥大家雖然也認(rèn)為比較風(fēng)險(xiǎn)大，但是和TMT相比，真正讓你血本無(wú)歸的企業(yè)比例不是那么高，但是周期非常長(zhǎng)，回報(bào)倍數(shù)也沒(méi)有TMT那么高。但是綜合下來(lái)，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，投資整個(gè)大健康、投資生物醫(yī)藥，比投TMT總體回報(bào)率還是很高的。
胡雪峰：大健康這個(gè)行業(yè)有幾個(gè)非常顯著的特點(diǎn)：
第一，它的需求是非常巨大的，中國(guó)的人口基數(shù)、各種老齡化的問(wèn)題、基因普的變化等因素，估計(jì)到2020年市場(chǎng)份額在8萬(wàn)億左右。現(xiàn)在才3-4萬(wàn)億，所以需求足夠大。
第二，它是一個(gè)穩(wěn)步高增長(zhǎng)的行業(yè)，增長(zhǎng)幅度通常是GDP的兩倍，只有去年出現(xiàn)了一點(diǎn)變化。去年所有行業(yè)都在下滑，醫(yī)藥行業(yè)肯定要下滑，但是它下滑的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他所有的行業(yè)。今年1-9月份公布的數(shù)據(jù)利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到了13%，是所有行業(yè)里面最快恢復(fù)的一個(gè)領(lǐng)域。
第三，十年十倍的股票，醫(yī)藥行業(yè)統(tǒng)計(jì)下來(lái)占三分之一。
值得投資的領(lǐng)域又在哪？
劉靖龍：大健康這個(gè)領(lǐng)域跨度是非常大的，哪些領(lǐng)域是大家看好的，或者是值得去投資的？
唐艷旻：中國(guó)生物醫(yī)藥的研發(fā)基礎(chǔ)是比較薄弱的，我們這么多年投生物醫(yī)藥的研發(fā)企業(yè)，99%以上都是跟國(guó)外的科學(xué)家和科研院所合作，跟國(guó)外的科研院所合作，真正來(lái)自于本土的創(chuàng)新技術(shù)現(xiàn)在還比較少。但是中國(guó)正發(fā)生著翻天覆地的變化，不光是人才，包括技術(shù)的先進(jìn)性，國(guó)家目前對(duì)于新藥的注冊(cè)政策，還有目前正在熱火朝天搞的醫(yī)保。做創(chuàng)新藥目前在中國(guó)是一個(gè)最好一段時(shí)期，這個(gè)領(lǐng)域我們非?？春谩?/p>
陳玉喜：大健康的領(lǐng)域持續(xù)熱了大概有小十年，到現(xiàn)在應(yīng)該進(jìn)入到下半場(chǎng)。以醫(yī)藥為例，從最開(kāi)始的20%的增速，然后到10%以上的增速，再到現(xiàn)在10%以內(nèi)的增速。
醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域和大健康領(lǐng)域，不像TMT上百倍的回報(bào)。從清科整體數(shù)據(jù)來(lái)講，一般的投資機(jī)構(gòu)平均年化達(dá)到了20%多的回報(bào)，已經(jīng)非常不錯(cuò)了。
醫(yī)藥器械、POCT（即時(shí)檢驗(yàn)）現(xiàn)在也到了一個(gè)節(jié)點(diǎn)，像化學(xué)發(fā)光，從之前30%以上的回報(bào)降到了20%。
最近一年，分級(jí)診斷還是比較熱的，但是這個(gè)領(lǐng)域也有它的問(wèn)題。因?yàn)榉旨?jí)診斷整體占體外診斷試劑的份額是比較小的，雖然增速比較高，但是現(xiàn)在估值已經(jīng)非常高了，后期進(jìn)入的安全性還是有一點(diǎn)問(wèn)題。
李文罡：我們覺(jué)得有三大類(lèi)方向——藥、器械和體外診斷，這幾個(gè)都是有機(jī)會(huì)的。再深一些，在藥當(dāng)中，腫瘤和抑制治療比較熱門(mén)。還有一些器械耗材，包括起搏器、可降解支架，還有生物介入治療的生物瓣膜，會(huì)是一個(gè)比較熱門(mén)的方向。
原來(lái)上市的體外診斷公司大多數(shù)以生化為主，現(xiàn)在也有一些化學(xué)發(fā)光的新企業(yè)出來(lái)，往分子診斷、液體活檢這一類(lèi)去發(fā)展。也有科學(xué)家寫(xiě)文章批判說(shuō)液體活檢這一塊是過(guò)熱的，其實(shí)在投資和創(chuàng)業(yè)當(dāng)中，必然會(huì)經(jīng)過(guò)一個(gè)過(guò)熱，大家冷靜下來(lái)，然后就會(huì)進(jìn)入正常的周期。
胡雪峰：大健康行業(yè)的熱點(diǎn)是層出不窮、階段性的。最近這幾年，投資人都集中在醫(yī)藥器械、精準(zhǔn)醫(yī)療，把這個(gè)小細(xì)分市場(chǎng)炒得很熱，估值炒得很高。我還有一個(gè)大的熱點(diǎn)，就是醫(yī)療機(jī)構(gòu)。醫(yī)療機(jī)構(gòu)是中國(guó)最最傳統(tǒng)的、最不市場(chǎng)化的、最行政化的一個(gè)領(lǐng)土，這個(gè)領(lǐng)土靠我們國(guó)家自己的醫(yī)改太難了，必須靠鯰魚(yú)效應(yīng)、靠民營(yíng)企業(yè)推動(dòng)、靠社會(huì)資本推動(dòng)，才能夠把醫(yī)療健康領(lǐng)域把最大的蛋糕啃下來(lái)。
劉琦開(kāi)：大家覺(jué)得移動(dòng)醫(yī)療沒(méi)有什么可講的，好像過(guò)時(shí)了。其實(shí)我是為移動(dòng)醫(yī)療來(lái)正名的。
移動(dòng)醫(yī)療的春天還沒(méi)有來(lái)到，大家覺(jué)得可能已經(jīng)過(guò)去了。我們TMT領(lǐng)域跟醫(yī)療的結(jié)合，移動(dòng)醫(yī)療已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)階段，第一個(gè)階段就是純互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，第二類(lèi)是鏈接線下服務(wù)，第三是排除醫(yī)療移動(dòng)的概念，就是說(shuō)高科技跟互聯(lián)網(wǎng)全面滲透到醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，我認(rèn)為這個(gè)是移動(dòng)醫(yī)療3.0創(chuàng)業(yè)階段。
許小林：現(xiàn)在我們選擇三個(gè)方向，一個(gè)是生物醫(yī)藥，一個(gè)是醫(yī)藥器械的國(guó)產(chǎn)化，還有一個(gè)就是醫(yī)藥服務(wù)里面的民營(yíng)專(zhuān)科醫(yī)院和健康管理。
劉冬秋：我們現(xiàn)在比較關(guān)注真正在這個(gè)行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，或者能夠?qū)崿F(xiàn)比較顯著效率提升的項(xiàng)目。
未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，不管講新的概念或者是熱點(diǎn)，歸根到底中國(guó)醫(yī)療服務(wù)的核心是在最好的醫(yī)院，或者是最好的醫(yī)生。讓這樣一些稀缺資源能夠惠及更大的群體，這是技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)的一點(diǎn)，就會(huì)帶來(lái)很多技術(shù)服務(wù)的公司和空間，這是我們比較關(guān)注的。
醫(yī)療看起來(lái)是很熱鬧，覺(jué)得很有前景，真正做好了還是挺難的。所以我們眼光要放長(zhǎng)一點(diǎn)，做好自己該做的事情，追求長(zhǎng)期回報(bào)的價(jià)值，這個(gè)可能更現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)。
技術(shù)門(mén)檻怎么破？千萬(wàn)別迷信專(zhuān)家！
劉靖龍：這個(gè)領(lǐng)域的特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈非常長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)周期也非常長(zhǎng)，人才的跨度、廣度和深度，以及較高的技術(shù)門(mén)檻。資本面對(duì)這樣一個(gè)行業(yè)的時(shí)候，怎樣去破解這個(gè)壁壘？
胡雪峰：醫(yī)藥行業(yè)要突破兩大門(mén)檻，一個(gè)就是技術(shù)門(mén)檻，第二個(gè)要突破政策門(mén)檻。我奉勸大家，大健康有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。怎么樣投？必須要有產(chǎn)業(yè)背景的支持，必須有上下游資源的協(xié)同。大健康行業(yè)有一個(gè)特點(diǎn)，不要擔(dān)心顆粒無(wú)收，行業(yè)清零的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小
許小林：從07年專(zhuān)注投醫(yī)療以后，我問(wèn)專(zhuān)家什么行業(yè)好，他告訴我說(shuō)，公立醫(yī)院改革是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。直到今天我還在想，如果聽(tīng)了專(zhuān)家的話，現(xiàn)在恐怕還在跟公立醫(yī)院糾纏。公立醫(yī)院到今天都不是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)，尤其是在中國(guó)基金是7-10年時(shí)間年限上。
我還問(wèn)過(guò)專(zhuān)家，器械這個(gè)大行業(yè)有什么機(jī)會(huì)？專(zhuān)家告訴我最有價(jià)值的是高端設(shè)備，而低質(zhì)的耗材已經(jīng)是紅海了，很難賺到錢(qián)。但我們給浙江的一家低質(zhì)耗材投了1個(gè)億，目前已經(jīng)掛牌了。
所以，千萬(wàn)不要迷信專(zhuān)家。你想投哪個(gè)行業(yè)，就在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域里都投一家，才對(duì)這個(gè)行業(yè)有更深的了解。
